中航高科(600862)航空复材主业稳健增长，年度经营目标彰显信心_板块研报_股票入门基础知识,炒股入门知识,(2023已更新)股市融资

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     　　风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。 京航生物加快承揽外协加工业务，对冲产品价格下滑风险，实现营收72 68万元，同比减少47.37%；实现净利润-1236.50万元，同比减亏83 78万元。 　　新材料主业稳健增长，生产效率及运行质量稳步提升。2）改革增效方面，2 3年公司将深化优材百慕混合所有制改革，进一步引入社会资本，拓展碳材料业务布局。 　　费用管控良好，加大研发创新力度。 优材百慕积极拓展国外民航市场，实现营收784 万元，同比减少9.88%；实现净利润6 24万元，同比减少95.00%。2）利润端，公司归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%，实现扣非归母净利润7.43亿元，同比增长35.48%。公司2 2Q4实现营收10.82亿元，同比增长1 %；实现归母净利润0.94亿元，同比增长336.69%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长98 90%。分公司看： 航空工业复材大力推进预浸料新产线验证，实现营收4 59亿元，同增19.87%；实现净利润8.36亿元，同比增长2 17%。2 2年实际发生关联交易56.55亿元，完成年度预测数的79.87%；2 3年预计关联交易总额79.80亿元，较2 2年实际发生增长4 12%，其中销售商品及提供劳务预计实现46亿元，较去年实际发生增长4 %；采购货物及接受劳务预计实现6亿元，较去年实际发生增长60.99%

    内部管理持续优化，公司2 2年三费占比为6.48%，同比下降0.72pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.63%、6.39%、-0.54%，费用管控能力持续提升。深化“三项制度”改革，开展职业经理人试点，完善市场化用人机制。 　　2 3年目标利润总额增长3 54%，改革创新发展动能充足。同日，公司发布2 2年日常关联交易情况及2 3年日常关联交易预测，2 2年实际发生关联交易56.55亿元，2 3年预计关联交易总额79.80亿元。关联交易数额稳健增长为公司实现资源合理配置及业绩持续兑现提供坚实基础。持续推进装备业务改革与转型升级，形成切实可行的一揽子改革方案，完成年度减亏目标。 　　关联交易预测数额稳健增长，业绩有望持续兑现。完成商用发动机研制、国产大型民用飞机零部件和原材料研制任务；继续开展多型民航飞机碳刹车盘副适航取证和高铁制动闸片取证工作；完成车铣复合加工中心和桥式龙门加工中心的装配调试和产品技术鉴定。预计未来，在先进军机需求放量和民机国产替代趋势下，叠加内部生产交付能力提升、产品结构持续优化和改革提效，公司作为国内航空复合材料核心供应商有望持续受益。完成京航生物增资后续工作

    3）创新发展方面，2 3年公司将不断巩固在复材原材料、民机复材部件和摩擦材料的技术优势地位。研发层面，公司2 2年研发费用为 63亿元，同比提升7.99%，研发/收入占比同比下降0.30pct至 67%，主要系报告期内公司持续增强创新动力，统筹研发项目和进度，航空工业复材研发费用增加所致。 　　投资建议：考虑军品订单波动对公司交付节奏可能产生影响，我们下调2 3-2 4年收入至5 13亿元、68.62亿元，新增2 5年收入87.42亿元，归母净利润分别为10. 亿元、1 78亿元、16.80亿元，对应EPS分别为0.72元、0.92元、 21元，对应PE分别为3 7X、25.0X、19.0X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先，积极布局民品，盈利能力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。3）盈利能力方面，2 2年公司销售毛利率为30.94%，同比提升0.87pct；销售净利率为17.26%，同比提升 73pct，公司提质增效成果显著，生产效率及运行质量稳步提升。1）经济指标方面，2 3年目标实现营业收入49亿元，较2 2年真实值增长10.21%；目标实现利润总额1 76亿元，较2 2年真实值增长3 54%。1）收入端，公司2 2年实现营收4 46亿元，同比增长16.77%，全年经营计划完成率98.8%。改革非航空复合材料经营机制，促进科技成果在非航空领域转化和产业化发展，培育新的业务增长点。分业务看： 航空新材料业务实现营收4 58亿元，同比增长18.71%，主要系本期航空复合材料原材料产品销售增长所致；实现归母净利润8.25亿元，同比增长2 74%，主要系预浸料销售增长所致； 机床装备业务实现营收843 23万元，同比下降39.19%，主要受国内供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致；实现归母净利润-338 63万元，同比增亏376.53万元，主要系销售量减少所致

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